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# 期权做市策略

## 概览

期权做市（Options MM）是由 Xanthas 管理的市场中性策略金库。Xanthas 是一家机构级加密期权做市商。该策略通过持续的期权做市与多腿期权交易，捕捉波动率与相对价值机会，并由系统化风险管理和低延迟执行系统提供支撑。收益来自波动率与相对价值的捕获，而非标的资产的涨跌方向。

<table data-view="cards"><thead><tr><th></th><th data-hidden data-card-target data-type="content-ref"></th></tr></thead><tbody><tr><td>存入</td><td><a href="https://www.neutral.trade/strategies/options-mm-z">https://www.neutral.trade/strategies/options-mm-z</a></td></tr></tbody></table>

*在 Neutral Trade 上线时间：2026 年 7 月 14 日*

*过往业绩不代表未来表现。*

## 运作方式

Xanthas 运行一套自动化期权做市系统，在比特币波动率曲面上生成系统化报价信号，尤其在多腿结构上具有优势——包括日历价差、蝶式、垂直价差与风险逆转，订单来源包括机构 RFQ 网络以及中央限价订单簿（CLOB）报价。期权持仓产生的方向性敞口通过永续合约对冲，以维持 Delta 中性。

核心引擎基于无套利的 eSSVI 波动率曲面，以及针对比特币非对称收益特征校准的 Bates-Kou 跳跃扩散模型。

### **交易场所**

**中心化交易所：** OKX

### 收益来源

* **方差风险溢价：** 通过卖出短期波动率获取。
* **相对价值捕获：** 来自多腿期权结构交易的优势，包括日历价差、蝶式、垂直价差与风险逆转，订单来源包括机构 RFQ 网络与 CLOB 报价。

## 风险因素

**波动率与跳空风险：** 该策略对 BTC 价格方向保持 Delta 中性，但仍然承担隐含波动率变化（Vega）以及价格大幅突变（Gamma 与跳空）带来的风险。波动率骤升或 BTC 价格剧烈波动可能产生盯市亏损。缓解措施：针对比特币非对称收益特征校准的 Bates-Kou 跳跃扩散模型会对剧烈波动的发生概率进行定价，风控框架也包含专门的 Vega 管理。

**逆向选择风险：** 作为做市商，策略可能在知情交易的反方向上成交，从而侵蚀价差收入。缓解措施：跳跃扩散定价模型降低了虚值期权的定价误差，直接减少了翼部交易的逆向选择。

**对冲与资金费率风险：** 方向性敞口通过永续合约对冲。对冲会产生资金费率成本（可能为正也可能为负），调整对冲仓位也会产生交易成本。永续合约持仓还需遵守交易所的保证金要求，并可能触发自动减仓（ADL）。缓解措施：考虑 Charm 的对冲方式降低了对冲调整的频率（降低成本），风控框架也包含资金费率对冲。

**交易对手与交易所风险：** 在中心化场所交易会产生场所层面的失败、破产或运营中断风险。缓解措施：通过 Copper 实现场外托管与结算，资产留存于托管方而非交易所资产负债表上。

**运营与执行风险：** 该策略以自动化软件形式运行，通过 API 在交易所账户上执行，依赖于网络连接、交易所 API 与基础设施的持续可用性。任一环节中断都可能影响及时报价或对冲。缓解措施：采用纵深防御的控制体系，包括交易所原生的做市商保护机制与最低延迟层的断线自动撤单，以及其上层独立的软件熔断机制。